美联储维持利率不变并删减前瞻指引，降息预期延后

凯文·沃什作为美联储主席主持的首次会议于周三结束。会议决定维持利率不变，同时删除了暗示未来倾向于降息的关键措辞，并大幅缩减了政策声明篇幅。

联邦公开市场委员会（FOMC）一致投票决定，将基准隔夜借贷利率维持在3.5%至3.75%的区间不变。自2025年下半年央行降息 0.75 个百分点以来，联邦基金利率一直维持在该水平。

尽管市场对沃什执掌央行充满好奇与猜测，本次会议在利率决议上延续了今年的既定模式，但在其他方面却有所不同。

美联储官员通过备受关注的“点阵图”撤回了今年降息的预期，并暗示加息虽有可能但并非板上钉钉。然而，点阵图中少了一名成员的预测，市场观察人士怀疑沃什并未提交他的预测。

附在预测材料上的一份说明显示，19名参会者中有18人提交了利率和经济预测。由于点阵图是匿名汇总的预期，因此无法确定未提交预测的是否确为沃什。但在本次会议前，市场观察人士普遍预计沃什不会参与经济预测摘要（SEP）。一些人怀疑他可能会试图彻底取消这一机制。此外，2028年的预测中也缺少了一个点。

沃什一直批评点阵图这一预测工具，以及委员会的其他前瞻指引，包括经济预测摘要中对失业率、通胀和国内生产总值（GDP）的预测。

除了市场普遍预期的利率决议外，FOMC的会后声明不仅删除了此前暗示未来倾向于宽松政策的措辞，还对声明的其余部分进行了大幅删减。

本周的声明仅有130字，而4月29日上次会议后的声明长达341字。该声明仅对经济状况进行了简短总结，随后承诺将控制通胀。

声明称：“尽管面临一定程度的不确定性（部分归因于中东冲突），经济活动仍以稳健的步伐扩张。生产率增长和资本投资表现强劲。就业增长与劳动力规模保持同步，失业率变动不大。”

委员会补充道：“通胀率仍高于委员会设定的2%目标，部分原因是供给冲击推动了包括能源在内的某些领域的价格上涨。委员会将致力于实现价格稳定。”

声明还指出，美联储将维持其在银行体系中保持“充足准备金”的政策，这表明目前没有立即缩减央行 6.7 万亿美元资产负债表中债券持有量的计划，尽管沃什曾主张此举。

此前，在4月份的会议上，地区储备银行行长们因希望保留未来加息或降息的双向选择，反对所谓的“前瞻指引”措辞，导致出现了三张反对票。此次声明获得全票通过。

在利率前景充满不确定性的情况下，官员们还调整了对未来政策走向的指引。该匿名显示参会者利率预期的点阵图，抹去了此前关于今年降息一次的预期，并将任何降息可能推迟至2027年和2028年，因为决策者正在评估由伊朗战争引发的通胀飙升的持久性。

点阵图显示，年底联邦基金利率的中位数预测为3.8%，比当前水平高出约0.16个百分点，这表明加息完全在考虑范围内。官员们继续预计长期联邦基金利率为3.1%。

官员们改变了对经济的看法，将2026年整体通胀预期上调至3.6%，核心通胀（剔除食品和能源）预期上调至3.3%。在3月份的上一次更新中，委员们对这两项指标的预期均为2.7%。他们还将 GDP 增长预期略微下调至2.2%，较3月份下降0.2个百分点；失业率预期下调至4.3%，下降0.1个百分点。

通胀飙升让决策者陷入两难，因为传统的政策训练要求他们看穿短期供给冲击，如与战争相关的能源价格飙升。

近期通胀指标创下多年新高，5月消费者价格指数（CPI）显示年化通胀率为4.2%，尽管剔除食品和能源的核心指标读数较低，为2.9%。在过去五年中，通胀率一直高于美联储2%的目标。

尽管沃什在5月22日作为主席宣誓就职前的确认听证会之外几乎没有公开评论，但他一直主张，在制定政策时通常应看穿供给冲击型通胀。他还坚持认为，人工智能最终将对经济产生通缩影响，因为生产率的提高将有助于降低商品和服务的成本。

尽管如此，出人意料的强劲劳动力市场使降息的理据变得更加复杂。5月份非农就业人数再次超出预期，增加了17.2万人，而美联储最密切关注的指标——失业率在过去一年中一直维持在4.3%不变。

市场定价与FOMC的预期一致。根据芝加哥商品交易所（CME）的 FedWatch 工具，市场预计2026年不会降息，并预期年底前将加息25个基点。